公告快评跨国并购正式落地，稳健医疗业绩企稳了吗？

9月23日，稳健医疗称，已完成针对Global Resources International, Inc.(简称“GRI”)75.2%股权的收购，交易对价约为1.2亿美元。这笔交易是稳健医疗通过全资子公司天健发展(香港)有限公司及其在美国子公司层层架构收购，标的价值估值约为1.9959亿美元。

GRI是一家总部位于美国乔治亚州的全球性医疗耗材和工业防护企业，成立于2000年。2023年，GRI营业收入1.52336亿美元，净利润893.76万美元；截至2024年6月30日的过去十二个月，营业收入增长至1.53977亿美元，净利润达到1,014.92万美元。

从结构来看，GRI收入按地区分布为美国70%、欧洲20%、亚洲10%。按业务分类，医疗耗材占55%、工业防护产品占20%、其他合同加工占25%。GRI主要产品包括手术包、洞巾、手术衣和工业防护服等。公司在中国、美国、越南等国家设有生产基地，总生产面积超过8万平方米，并在美国和欧洲拥有销售与物流布局，总仓储面积超过7万平方米。

通过纳入这些资产，稳健医疗建立美国与欧洲的本土运营能力，并完善了公司全球生产与物流布局。GRI在美国拥有完整的运营体系和管理团队，核心创始团队在医疗耗材领域拥有超过30年的行业和管理经验。更为重要的是，通过收购GRI，稳健医疗将直接填补海外产能空白，满足海外客户分散供应链风险的需求。

对于一家中国本土企业而言，跨国并购将带来法规、税务政策、劳工政策、行业政策、企业文化和运作流程等方面的挑战，对投后整合能力提出更高要求。此外，交易完成后稳健医疗商誉账面价值将增加，如果GRI未来业务发展未达预期，可能存在商誉减值风险，影响公司整体经营业绩。

在近期投资者交流活动中，稳健医疗管理层表示公司在推进国际化战略转型，加快全球化步伐，通过并购、投资和建立海外经销商渠道等方式，重点聚焦东南亚、欧美和中东地区。尽管现阶段业务体量较小，但计划在2024年及2025年以基础建设和组织建设为主，先打好业务基础。

业绩层面，稳健医疗2024年上半年营业收入40.3亿元，同比下降5.5%；归属于上市公司股东净利润3.8亿元，扣非净利润3.3亿元，同比分别下降43.6%和40.6%。从第二季度开始，公共卫生事件对收入规模基数的影响基本消除，当季营业收入21.2亿元，同比增长11.0%。

上半年，稳健医疗医疗板块实现营业收入17.2亿元，同比下降20.9%，占公司总收入的43%；第二季度实现营业收入8.6亿元，同比增长6.6%，单季收入增速实现反转。剔除感染防护产品的波动，常规医用耗材业务实现营业收入15.5亿元，同比增长7.5%，整体发展稳中向好。核心品类高端敷料和健康个护业务分别实现营业收入3.8亿元和1.8亿元，同比分别增长34.1%和56.2%。

稳健医疗核心消费品牌全棉时代上半年营业收入22.8亿元，同比增长10.6%，占公司总收入的57%；第二季度营业收入12.4亿元，同比增长13.8%。无纺产品和有纺产品分别贡献营业收入11.9亿元和10.9亿元，同比分别增长14.8%和6.3%。尽管受棉花价格波动影响，全棉时代毛利率下降1.3个百分点至56.9%，但营业利润率达到12.8%，盈利能力恢复至2019年的较好水平。